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投资要点九游官网登录入口jiuyou官网
年底大小盘作风切换并不常见，受计谋和外部事件、流动性等身分影响。（1）年底出现大小盘作风切换并不常见：2010年以来共有5次小切大、5次大切小，于11月或12月发生作风切换的仅有3次。（2）影响大小盘作风切换的主要身分是计谋和外部事件、流动性、盈利。一是计谋和外部事件是中枢影响身分：计谋收紧或外部事件偏负面时，作风可能小切大；反之，作风可能大切小。二是流动性亦然中枢影响身分：流动性宽松利于小盘作风，不然偏向大盘。三是盈利对大小盘作风也有一定影响。（3）年底若出现大小盘作风切换，中枢驱出发分是计谋和流动性。
年底成长价值作风切换较常见，受计谋和外部事件、产业周期、流动性等身分影响。（1）年底出现成长价值切换较常见：2005年以来共有5次成长切换价值、5次价值切换成长，于11月或12月发生作风切换的出现5次。（2）影响成长价值作风切换的主要身分是计谋和外部事件、产业催化、流动性。一是计谋及外部事件是中枢影响身分：若计谋偏紧或者外部负面冲击，作风可能成长切价值；反之，作风可能价值切成长。二是产业趋势对成长价值切换也有紧要的影响。三是流动性对作风切换也有影响，如成长占优的5年中有4年是流动性宽松或者DR007处于低位。
本年年底作风依然可能偏向中小盘成长。（1）年底积极的计谋仍可能进一步出台和本质：最初，已出台计谋有望加速落地本质；其次，年底货币宽松和提振徒然的计谋可能进一步出台。（2）年底外部风险可能有限：一是特朗普上台要到1月底，且前期对华加征关税等表态市集仍是有所反应；二是中东、俄乌等地缘风险可能有所旯旮下落。（3）年底国内流动性可能进一步宽松。一是好意思联储12月降息仍是能够率；二是12月MLF到期量较大，年底降息或降准的概率较高。（4）年底科技产业趋势上行仍是能够率，科技成长作风仍可能相对占优。一是计谋营救标的不变；二是年底国表里AI运用、机器东谈主、自动驾驶等科技商酌领域的居品迭代束缚。
A股短期可能延续震憾偏强走势，跨年行情可能延续。（1）分子端：经济和盈利竖立趋势不变。一是经济延续弱竖立趋势：11月出口增速有所回落，但结构优化且处于较高水平；一线城市地产销售周同比增速大幅回升。二是企业盈利年底仍处于回升周期中。（2）流动性：短期可能旯旮宽松。一是12月好意思联储降息仍是能够率；二是年底国内降准或降息的概率较大；三是年底机构资金和融资等股市资金可能进一步流入。（3）风险偏好：计谋持续营救风险偏好。
短期持续聚焦科技成长和中枢金钱。（1）财政和货币计谋双宽松对科技和气周期故意。一是历史上财政膨胀时刻，科技和气周期行业发达相对占优；二是历史上货币宽松时刻，TMT与周期有逾额收益。（2）短期徒然可能有配置契机。一是历史上徒然有逾额收益主要受经济和盈利改善、计谋刺激或避险需求、资金流入等驱动；二是面前经济弱竖立、计谋提振效应飞腾、外资可能流入等使得部分徒然行业可能相对占优。（3）短期建议持续存眷：一是计谋和产业趋势朝上的电子（徒然电子）、计较机（自动驾驶）、传媒（AI运用）、军工、机械（机器东谈主）；二是可能受益于计谋的食物、汽车、商贸零卖、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。
风险教唆：历史训戒将来不一定适用，计谋超预期变化，经济竖立不足预期。
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一、周度聚焦：年底作风会切换吗？
（一）年底影响作风切换的身分是什么？
年底大小盘作风切换并不常见，受计谋和外部事件、流动性等身分影响。（1）年底出现大小盘作风切换并不常见。最初，咱们考中上证50指数代表大盘，中证1000指数代表小盘，计较两者比价发现2010年以来共有5次小盘切换至大盘（2010/9、2014/10、2016/11、2020/8、2023/12）、5次大盘切换至小盘（2013/2、2015/1、2019/12、2021/2、2024/2）。其次，2010年以来于11月或12月发生作风切换的仅有3次，年底出现大小盘作风切换并不常见。（2）影响大小盘作风切换的主要身分是计谋和外部事件、流动性、盈利。一是计谋和外部事件是中枢影响身分：最初计谋收紧或外部事件偏负面时，作风可能小切大，如2010年9月央行明确暂停披发第三套及以上住房贷款等商酌礼貌，2016年底证监会对举牌和杠杆收购加强监管，2020年8月中好意思贸易摩擦加重，2023年10月碧桂园认真宣告将违约等导致作风切向大盘避险；其次若计谋和外部事件偏积极，作风可能切换至弹性更大的小盘股，举例2013年1月工信部力推9大行业并购重组，2024年2月汇金增持以及证监会重办专揽市集坏心作念空等计谋落地后市集作风偏向小盘。二是流动性亦然中枢影响身分：最初流动性宽松利于小盘作风，举例2014年末央行盘曲信贷计谋营救再贷款披发条款，下调支农、支小再贷款利率，2020年头货币计谋大幅宽松，2021年头DR007利率大幅下行，市集作风切换至小盘；其次流动性收紧作风可能转向大盘，2016年年底好意思联储加息下，作风由大转小。三是盈利对大小盘作风也有一定影响，举例2020Q4至2021Q1时期，上证50归母净利润同比增速由29%飞腾至43%，而中证1000盈利增速从0.6%飞腾至144%，弹性廓清更大，同期重叠时期内并无计谋和外部事件扰动，因此作风转向小盘。（3）年底若出现大小盘作风切换，中枢驱出发分是计谋和流动性。一是岁末年头多为基本面数据和A股盈利的空窗期，经济环境和上市公司事迹对作风的影响有限。二是不雅察2016/11和2023/12发生作风切换前后的狡计变化来看，多受外部事件冲击或流动性收紧导致作风切向大盘，而2019/12则受货币计谋宽松切换至小盘，适当前期的论断，因此岁末出现作风切换的中枢是计谋和外部事件、流动性，而非基本面商酌身分。
年底成长价值作风切换较常见，受计谋和外部事件、产业周期、流动性等身分影响。（1）年底出现成长价值切换较常见：最初，咱们考中国证成长指数代表成长，国证价值指数代表价值，计较两者比价发现2005年以来共有5次成长切换价值（2007/1/26、2007/11/15、2011/1/7、2016/7/2、2021/8/5）、5次价值切换成长（2007/5/25、2008/11/7、2015/1/7、2018/10/19、2024/8/28）。其次，2005年以来于11月或12月发生作风切换出现5次，年底出现成长价值切换较常见。（2）影响成长价值作风切换的主要身分是计谋和外部事件、产业催化、流动性。一是计谋及外部事件是中枢影响身分：若计谋偏紧或者外部负面冲击，作风可能成长切价值，如受次贷危险影响的2007.11、受欧债危险延迟影响的2011.1、受英国脱欧下外盘震憾的2016.7、受疫情反复影响内需和出口的2021.8；反之，作风可能价值切成长，如本质“四万亿”开释流动性的2008.11、财政改良重叠信贷计谋削弱营救科技立异的2015.1、贸易摩擦下突显科技“自立自立”紧要性的2018.10、发展新质坐褥力的2024.8。产业趋势对成长价值切换也有紧要的影响，如价值切换成长的行业的年份2015.1、2018.10、2024.8差别受互联网周期、半导体周期及AI周期上行影响，而成长切换至价值的2007.1、2007.11、2016.7差别受到煤飞色舞、供给侧改良行情影响。三是流动性对作风切换也有影响，如成长占优的年份均是流动性飞腾或者DR007处于低位年份，差别是2008.11、2015.1、2016.7、2024.8。
（二）本年年底作风依然可能偏向中小盘成长
本年年底作风依然可能偏向中小盘成长。比照历史复盘训戒，本年年底计谋依然积极、外部风险有限、流动性宽松、科技产业趋势上行，中小盘成长的作风可能延续。（1）年底积极的计谋仍可能进一步出台和本质。最初，政事局会议和中央经济责任会议上强调的推动“两新”技俩落地、加速专项债刊行、化解地方政府隐性债务、地产收储等提振徒然、投资等方面的已出台计谋有望加速本质。其次中央经济责任会议明确建议当令降准降息，在年底资金需求季节性飞腾的时点，货币宽松的计谋可能进一步出台，此外，扩大以旧换新的领域和适用品种等提振徒然的计谋也有望进一步出台和落实，可能与徒然旺季共振进一步推动内需竖立。（2）年底外部风险可能有限：一是特朗普上台要到1月底，且前期对华加征关税等表态市集仍是有所反应，短期内对A股影响可能相对有限；二是波兰总理图斯克近期示意，对于俄乌突破的和平谈判可能在这个冬天驱动，俄乌、中东的地缘风险可能旯旮下落，作风可能难转向大盘避险。（3）年底国内流动性可能进一步宽松。一是好意思联储12月降息仍是能够率，CME预测12月降息25BP概率接近100%，此外即便好意思元走强，东谈主民币汇率在国内计谋发力和经济竖立预期下持续贬值的可能性较小，国内货币宽松的制肘有限；二是12月MLF到期量较大，在中央经济责任会议明确当令降息降准后，年底货币计谋宽松概率较高。（4）年底科技产业趋势上行仍是能够率，科技成长作风仍可能相对占优。一是中央经济责任会议持续强调 “以科技立异引颈新质坐褥力发展”及“开展新时候新址品新场景大领域运用示范作为”， 突显科技立异、产业升级、率领计谋和资金投向八大新质坐褥力商酌的新兴行业仍是计谋的主要标的。二是年底国表里AI运用、机器东谈主、自动驾驶、贸易航天等科技商酌领域的时候和居品迭代束缚，具体来看：徒然电子方面， OPPO、谷歌、英伟达等多款AI新址品发布，IDC瞻望将来四年AI手机出货量复条约比增速将达到78.4%；半导体方面，宇宙半导体周期回升，2025年AI换机潮可能进一步推升半导体景气；机器东谈主方面，2025年tesla和国产机器东谈主束缚更新和落地；国产软件软件方面，24Q1鸿蒙在中国市集份额达到17.2%且杰出iOS，2025年操作系统国产化有望进一步加速；自动驾驶方面，2025年国内车路云一体化技俩可能持续落地，2025年国内车企可能推出L4级别智能驾驶体验。
二、周度策略：短期可能延续震憾偏强走势，跨年行情可能延续
（一）分子端：基本面延续竖立
经济和盈利竖立趋势不变。（1）经济延续弱竖立趋势。最初，11月出口增速有所回落，但结构优化且处于较高水平：一是数据上，11月出口金额当月同比增速录得6.7%（前值为12.7%），受外需迟缓放缓、基数效应消退等身分影响较为廓清；二是结构上，国别来看，我国对东南亚国度定约、非洲、巴西等新兴地区地出口增速看守高增，11月出口金额同比差别达到14.9%、10.8%、10.1%，而对欧盟和好意思国出口看守相对稳重（7.2%、8.0%），对俄罗斯出口增速转负至-2.5%，新兴市集的需求仍是营救出口的紧要握手，居品上仍以高时候居品为主，本年前11个月中自动数据管制开发过火零部件出口同比增长11.4%、集成电路同比增长20.3%、汽车出口同比增长16.9%，出口居品结构也在持续优化。其次，一线城市地产销售周同比增速大幅回升：一是一线城市地产销售增速看守高增，最新当周商品房成交面积同比增速来看，一线城市地产销售增速看守在46%把握的高位，且三线城市地产销售增速也由负转正至5.5%把握，本轮地产计谋削弱后一线城市本质成果较为廓清；二是深圳、杭州、成皆等一线城市二手房销售也出现廓清改善，12月第一个星期深圳二手房成交面积同比增速高达188%，成皆约为97%，杭州在20%把握，一线城市二手房市集较为活跃。（2）盈利持续处于回升趋势中。一是工业企业利润方面，10月工业企业利润同比增速为-10.0%，比较三季度全体工业企业利润增速的-13.6%降幅拘谨，对应A股盈利可能持续回升。二是把柄wind一致预期，放肆2024/12/12，一起A股盈利增速比较10月1日升迁了0.8pcts，四季度盈利可能延续三季度回升趋势。
（二）流动性：短期可能旯旮宽松
海表里流动性短期可能旯旮宽松。（1）好意思国11月通胀数据并未超预期反弹，12月好意思联储降息仍是能够率。一是通胀数据来看，11月CPI同比录得2.7%（前值为2.6%），而剔除波动较大的食物和动力价钱后，中枢CPI同比录得3.3%（前值为3.3%），分项上动力价钱同比降幅收窄，而食物CPI同比增速有所飞腾，住房价钱增速略有下落，全体结构上仍未出现通胀廓清反弹的信号，对年末降息预期的影响相对有限。二是12月好意思联储能够率持续降息25BP，CME预测其降息概率接近100%，此外近期好意思联储理事沃勒建议好意思国货币计谋和计渔利率的中期标的是明确的，明确抒发了对12月降息的营救，好意思联储官员的偏鸽表态也进一步强化了降息的预期，国外流动性看守宽松趋势不变。（2）中央经济责任会议明确当令降息降准，年底在资金季节性需求飞腾布景下国内降准或降息的概率较大。一是中央经济责任会议上仍是明确建议当令降息降准，货币计谋宽松预期显赫飞腾。二是近期资金面偏焦虑，12月以来央行公开市集操作回收流动性越过1.1万亿，重叠MLF到期量较大、逆回购领域相对安详等身分共同催化下，货币计谋宽松的蹙迫性得到了廓清升迁，降准降息的预期大幅增强。
年底机构资金和融资等股市资金可能进一步流入。（1）市集激情持续热潮，融资流入和新发基金进一步增多。一是融成本周（放肆12/12）融资净流入294亿元，比上周增多了99.5亿元，环比增长52%，主要获利于市集延续结构性行情，12月MSCI中国指数持续走强，投资者激情有所回升下融资持续大幅流入A股。二是新发基金来看（放肆12/13），本周新竖立偏股型基金份额共46亿份（上周为28亿份），在资历了11月近1100亿份的大领域刊行后，市集消化压力有所缓解，刊行份额渐渐回升。三是全体来看，市集的赢利效应清雅，成交量保持在1.8万亿把握，微不雅资金可能会进一步回流，融资和新基金领域有望持续增长。（2）计谋导向下微不雅资金持续流入。政事局会议和中央经济责任会议全体定调积极，会议示意扩内需仍是责任要点，财政、货币计谋进一步宽松下托底基本面竖立，跨年行情可能到来下有望进一步推动融资、机构资金等增量资金的流入。
（三）风险偏好：计谋持续营救风险偏好
计谋持续营救风险偏好。（1）中央经济责任会议定调积极，跟着计谋的迟缓落地本质，市集风险偏好依然有营救。一是会议大幅升迁2025年的经济和盈利回升预期：最初要点强调扩大内需、提高投资收益以及财政计谋愈加积极等标的，财政和货币双轮驱动下进一步拉动“两新”、“两重”任务的本质，对于社零和基建、制造业投资均可能有提振；其次会议也强调了高质料完成国有企业改良长远升迁作为，出台民营经济促进法等举措，故意于升迁企业盈利预期。二是财政和货币计谋能够率进一步发力，来岁国债和专项债刊行速率、货币计谋宽松的节拍和幅度均可能升迁。三是成本市集计谋积极提振市集激情，强调长远成本市集投融资概述改良，以及稳住楼市股市等方面，因尔后续能够率延续“新国九条”的指导意见，提振成本市集的计谋可能进一步出台和落实下股市风险偏好有望受到提振。（2）中东等国外地缘风险有所下落，市集激情可能有所竖立。近期合并国大会召开病笃特等会议，以压倒性大皆通过一项决议，要求在加沙地带兑现“立即、无条款和恒久”息兵，决议同期敦促立即开释所有被扣押东谈主员，后续有望推动中东样式拖沓，同期近期金价也出现一定盘曲，风险偏好有望回升。
三、行业配置：短期聚焦科技成长和中枢金钱
（一）财政和货币计谋双宽松对科技和气周期故意
财政和货币计谋双宽松对科技和气周期故意。历史训戒上，财政膨胀时刻，一是周期行业基本面有所改善：五轮财政膨胀时刻周期行业利润总和增速有所回升，平均回升了25.4%把握；二是科技行业基本面有所改善：五轮财政膨胀周期中，计较机、电子和其他电子开发制造业固定金钱投资完成额增速、利润总和增速及营收增速均有飞腾，平均增速差别高达17.9%、13.5%、23.1%。货币宽松时刻，TMT与周期相对沪深300有逾额收益：复盘DR007回落或处于低位时，TMT相对大盘可能上行，如2013.8-2014.10、2015.6-2016.6、2019.11-2020.3、2022.5-2023.9。
当下来看，科技和气周期作风可能相对走强。一是中央经济责任会议强调要“本质愈加积极的财政计谋”，财政膨胀下基建链商酌的周期、固定金钱干涉有望升迁的大的科技可能受益。二是政事局会议提到货币计谋转为“阻抑宽松”且为2008年以来第二次，比照复盘，流动性宽松下周期和科技商酌行业有望受益。三是具体来看：科技方面，2025年多款AI新址品发布，IDC瞻望将来四年AI手机出货量复条约比增速将达到78.4%，计谋支稳健叠短期催化束缚，行业景气有望进一步升迁；顺周期方面，两次会议均强调要稳重楼市，进一步延续看重地产风险定调，联结前期9月政事局会议建议要“要促进房地产市集止跌回稳”及“盘曲住房限购计谋，裁汰存量房贷利率”等地产削弱计谋下， 5-10月商品房销售面蕴蓄计同比看守降幅拘谨趋势，11月以来水泥指数飞腾了0.7%，地方债务风险进一步化解下地产、基建商酌行业有望回暖。
（二）短期徒然可能有配置契机
短期徒然可能有配置契机。历史训戒来看，徒然跑赢沪深300主要受经济和盈利改善、计谋刺激或避险需求、资金流入等驱动。把柄之前说明《红利和科技占优会发生变化吗？》复盘2005年以来中信徒然指数相对沪深300的比价6次上行时刻，不错看到：一是经济或盈利改善是营救徒然跑赢沪深300的中枢身分，6次中有5次制造业PMI或社零增速回升，3次徒然板块盈利增速回升；二是计谋刺激或避险需求也可能导致徒然跑赢沪深300；三是资金流入也可能是徒然具有相对收益的紧要身分：有3次徒然指数的融资持仓占比、2次徒然指数的外资持仓占比飞腾。当下来看，一是面前经济和盈利有所改善，工业企业利润方面，10月工业企业利润同比增速为-10.0%，比较三季度全体工业企业利润增速的-13.6%降幅拘谨，对应A股盈利可能持续回升；二是计谋营救，面前中央经济责任会议及政事局会议均说起扩内需仍是责任要点，细则首条来岁的要点任务即“跋扈提振徒然、提高投资效益，全地点扩大国内需求”，后续针对升迁住户收入、丰富徒然场景、予以徒然补贴等计谋可能束缚落实；三是外资持续流入中枢金钱，2024Q3外资持仓食物饮料、家用电器差别达10.9%、6.7%，处于相对较高位置；四是徒然行业中，空调、乳品、白酒等13个前四个季度盈利增速为正、预期盈利增速为正且估值较低的行业，振兴乡村经济下中低端徒然可能受益。
（三）逢低配置：科技成长及部分中枢金钱
逢低配置计谋导向和产业趋势朝上的TMT、机械及军工。（1）电子方面：徒然电子方面，苹果IOS 18.2推出，更多Apple intelligence升级带动AI体验立异，多款居品有望在来岁发布，AI推动的换机潮下有望拉动行业需求回升；半导体方面，2024年10月宇宙半导体销售额较2023 年10月的466亿好意思元增长22.1%，处于自2016年以来较高水平，10月集成电路出口金额增速达18.8%，行业需求向好；（2）计较机方面：智能驾驶方面，工信部建议加强耕作算力运用新模式新业态，交通输送部建议有序推动无东谈主车示范运用，计谋营救下行业有望法式发展；国产软件方面，2024年前10个月我国软件和信息时候办行状利润总和增势放缓，软件业务出口持续向好，软件业务收入同比增长11.0%，国产替代趋势下软件行业增长有望进一步升迁。（3）传媒方面：AI运用方面，Apple Intelligence认真接入ChatGPT，有用鼓舞端侧AI落地；国内端侧AI生态闹热发展，加速AI赋能多场景坐褥效用升迁。（4）军工、机械方面：产业端，特斯拉策动2025年底部署超1000个机器东谈主，华为增资极目机器东谈主，中好意思科技企业加速布局机器东谈主赛谈，行业景气有望进一步升迁；数据上，10月工业机器东谈主产量同比高达33.4%，处于本年来最高位置，需求飞腾下行业基本面向好。
逢低配置可能受益于计谋的食物、汽车、商贸零卖、社服。一是食物饮料行业，10月份，餐饮收入4952亿元，增长3.2%，1-10月份餐饮收入44367亿元，增长5.9%，跟着计谋加码，重叠各地出台徒然券促餐饮等门径，基本面竖立细则性较高。二是汽车行业，1-10月，汽车产销差别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比差别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点，面前车企年底促销、计谋以旧换新鼓舞下汽车景气有望高增；三是家居行业，家用器用CPI同比跌幅差别收窄0.2、0.5个百分点至-3.1%、-4.8%，这个类别是9月以来集踏本质的本轮徒然补贴的主要商品领域，补贴促进徒然收效较为显赫。四是商贸零卖，各地徒然计谋束缚加码下，7-12月零卖业景气指数飞腾了0.8%，后续在中央责任经济会议建议全面扩大内需下瞻望持续提振行业景气。五是社服行业，国内内需计谋束缚加码落地下10月社会徒然品零卖总和同比增长4.8%，增速较9月份加速1.6个百分点，1-10月份，社会徒然品零卖总和同比增长3.5%，增速较前三季度加速0.2个百分点。
逢低布局基本面可能低位改善的电新、医药等。（1）电新行业：风电方面，10月风电发电新增开发容量同比增速达22.8%；近期海优势电多地技俩取得积极推动，青洲七海优势电场技俩、大连花圃口I、II海优势电技俩等开启招标，福建2.4GW海优势电驱动竞配，风力发电组建设速率加速。储能方面，跟着欧洲动力转型、好意思国制造业回流以及非洲、巴西等地均建议明确的电网投资策动，宇宙电网投资进入新周期；把柄IEA预测，宇宙电网投资需要在2030年达到每年6000亿好意思元以上，比2022年要多出一倍；在国外电力开发需求景气布景下，国内电表企业积极布局国外可能受益景气升迁。（2）医药行业：11月医药仪器入口金额同比看守-9.0%低位，医疗器械国产化进度加速。立异药方面，医保全面营救立异药，近期国谈收尾偏积极，原创性高的立异药更为受益，91种药品中有90种为5年内新上市品种，38种是宇宙新的立异药，比例与数目均立异高，同期国内医药产业供给侧持续优化升级。
四、风险教唆
1.历史训戒将来不一定适用：文中商酌复盘具有历史局限性，不同期期的市集条款、行业趋势和宇宙经济环境的变化会对投金钱生不同的影响，当年的发达仅供参考。
2.计谋超预期变化：经济计谋受宏不雅环境、突发事件、国际关联的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资有规画。
3.经济竖立不足预期：受外部骚动、贸易争端、当然灾害或其他不能预测的身分九游官网登录入口jiuyou官网，经济竖立进度可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资有规画。
